Les hausses de taux de la Fed pourraient faire prospérer les faillites dans les portefeuilles de capital-investissement

La Réserve fédérale a approuvé ce mois-ci la première hausse des taux aux États-Unis depuis 2018, et plusieurs autres hausses sont probables dans les mois à venir. Le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues pensent qu’un léger resserrement de la politique monétaire éliminera la pire inflation qui a tourmenté l’économie américaine depuis quatre décennies.

Ce changement de cap pourrait bien sûr être une mauvaise nouvelle pour certains investisseurs qui se livrent à une soirée de capital-investissement d’un an en 2021. Soutenue par des taux d’intérêt au plus bas et un marché boursier en plein essor, l’industrie a dépensé plus et acheté plus d’entreprises que jamais auparavant. Mais l’économie est dans un endroit différent maintenant. Si les taux augmentent comme prévu, la gueule de bois de l’année dernière pourrait inclure une augmentation des faillites et d’autres signes de détresse.

“Les accords qui ont été conclus au cours des 18 derniers mois – et il y en a eu beaucoup, je veux dire que ça a été une aubaine totale – je vous le dis, ils sont très endettés”, déclare Markus Lahrkamp, ​​​​responsable du capital-investissement Groupe d’amélioration de la performance au sein du cabinet de conseil Alvarez & Marsal. “Je n’ai entendu aucun remords de la part des acheteurs, mais je ne pense pas que nous soyons si loin du moment où cela commencera.”

Après des années de gratuité, la dette devient de plus en plus chère.

“Il est certain qu’à mesure que les taux d’intérêt augmentent, les jours d’accès à des capitaux bon marché se raccourcissent”, a déclaré Glenn Mincey, directeur fiscal mondial de la pratique du capital-investissement de KPMG.

Le résultat final dépendra de la façon dont l’économie américaine réagira à la hausse des taux d’intérêt. Si l’économie est aussi forte que Powell semble le croire, l’impact pourrait être minime. Mais si des signes de contraction ou de récession apparaissent, des problèmes pourraient survenir. Certaines entreprises peuvent manquer des objectifs de vente et avoir du mal à rembourser des dettes importantes. D’autres auront plus de mal à contracter de nouvelles dettes. La hausse des taux d’intérêt exercera une pression particulière sur les entreprises qui fonctionnent déjà près de l’équilibre.

Selon les données de PitchBook, seulement 79 entreprises soutenues par le capital-investissement ont déposé le bilan l’année dernière, le total annuel le plus bas depuis la crise financière mondiale et en baisse de 64 % par rapport à 2019. En 2022, il n’y a eu jusqu’à présent que 18 faillites soutenues par le capital-investissement. Mais bientôt, ce total pourrait commencer à augmenter.

“La première vague de vraies difficultés nous frappera probablement au milieu de l’année”, prédit Lahrkamp. “Pour les premiers, ils avaient peut-être trop d’impact, ils n’étaient pas préparés, les entreprises n’étaient pas en bonne santé opérationnelle. Et il est susceptible de déclencher de plus en plus à partir de là.”

Cependant, cela ne signifie pas que le marché des transactions se tarit. La perspective d’une hausse des taux se profile depuis un certain temps, laissant aux entreprises avant-gardistes le temps de se préparer. Et le secteur plus large du capital-investissement est toujours assis sur environ 1,8 billion de dollars en poudre sèche, selon Preqin. Des taux d’intérêt plus élevés peuvent compliquer l’emprunt des entreprises, mais il peut y avoir suffisamment de liquidités pour combler la différence.

“Le marché du capital-investissement s’attendait déjà à ce que la Fed soit plus agressive”, déclare Mincey. “Donc, même face à ces vents contraires, ils ont l’intention d’investir plus vigoureusement.”

Et cet investissement robuste pourrait prendre de nouvelles formes.

“La réponse à ces vents contraires sera plus d’innovation”, poursuit Mincey. À titre d’exemple, il souligne la façon dont les sociétés de capital-investissement s’appuient de plus en plus sur des acquisitions complémentaires plutôt que sur la croissance organique des revenus pour ajouter de la valeur à leurs sociétés de portefeuille. “Maintenant, face à l’inflation et à la hausse des coûts, l’industrie doit devenir plus innovante et plus flexible.”

Lahrkamp souligne que les sociétés de capital-investissement ont investi de nombreuses années et plusieurs millions de dollars dans la construction de l’infrastructure pour survivre à une situation comme celle-ci. À certains égards, un environnement de hausse des taux pourrait être un test de la puissance opérationnelle de l’industrie.

“Le capital-investissement a beaucoup d’influence”, dit-il. « Partenaires opérationnels, analystes, partenaires commerciaux, etc. Il existe de nombreuses ressources qu’ils peuvent utiliser dans des situations qui tournent mal.

Alors qu’elles se préparent à toutes sortes de résultats, les sociétés de capital-investissement et les sociétés de leur portefeuille ne savent pas à quoi s’attendre. Une hausse des taux est presque certaine maintenant. On ne sait pas comment l’économie réagira et à quel point le paysage pourrait être différent dans les semaines et les mois à venir.

Autre certitude : pour les observateurs de l’industrie comme Lahrkamp, ​​la suite ne sera pas ennuyeuse.

“Que ce soit une légère contraction ou une récession totale, personne ne le sait”, dit-il. « Ce sera très, très intéressant de voir ce qui va se passer. Nous devons rester sur nos gardes.

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