La Banque du Canada s’attend à une hausse de 0,5 % des taux d’intérêt dans un contexte d’inflation

Le défi sera de ramener l’inflation sous contrôle sans déclencher de ralentissement

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La Banque du Canada est sur le point de devenir la première du Groupe des Sept à relever les taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage alors qu’elle prend des mesures plus agressives pour faire baisser l’inflation d’un sommet de trois décennies.

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Le gouverneur Tiff Macklem devrait relever le taux d’intérêt de la banque centrale à 1 % mercredi, suivi d’une série d’autres hausses que les marchés espèrent porter à 3 % à cette époque l’année prochaine. La Banque du Canada est également susceptible d’utiliser la décision d’Ottawa de 10h00 pour arrêter efficacement les achats d’obligations d’État alors qu’elle commence à réduire son bilan.

Ces mesures représentent l’une des campagnes de resserrement les plus agressives de la Banque du Canada, une reconnaissance tacite que les responsables ont été trop complaisants face à l’inflation et doivent sortir rapidement d’une politique monétaire ultra-accommodante. Ce sera un test majeur pour une économie avec l’un des fardeaux de la dette les plus élevés et les marchés immobiliers les plus chers au monde.

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“Ils étaient heureux d’être derrière la courbe et s’attendent à ce que l’inflation diminue d’elle-même”, a déclaré Jimmy Jean, économiste en chef chez Valeurs mobilières Desjardins inc., par courrier électronique. “Maintenant, ils veulent ramener la politique au neutre dès que possible.”

Les défis ne sont pas sans rappeler ceux auxquels sont confrontées d’autres banques centrales, y compris la Réserve fédérale, qui ont adopté une position plus belliciste. Le président Jerome Powell et d’autres décideurs américains ont proposé une hausse d’un demi-point pour la réunion de mai de la Fed.

Cependant, la négociation de swaps au jour le jour suggère que la Banque du Canada sera proche de l’avant du programme des économies avancées en augmentant les taux d’intérêt, partiellement amorti par la hausse des prix des matières premières pour la nation riche en ressources.

La décision de mercredi comprendra de nouvelles orientations trimestrielles qui illustrent l’urgence du pivot de Macklem. La Banque du Canada révisera – une fois de plus – ses prévisions d’inflation à la hausse en raison de pressions sur les prix plus fortes et persistantes, l’invasion de l’Ukraine par la Russie ne faisant qu’aggraver le problème.

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En janvier, la banque centrale prévoyait une inflation moyenne de 5,1% au premier trimestre, avant de ralentir à 3% d’ici la fin de cette année. Au lieu de cela, l’inflation est en passe de dépasser 6 % en mars et de rester supérieure à 4 % pendant la majeure partie de 2022 – bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Canada.

Macklem et ses responsables devraient publier des projections pour un retour à l’objectif d’ici 2024.

Dans un sondage réalisé par Bloomberg News auprès d’économistes, 25 sur 30 ont prédit que la Banque du Canada augmenterait d’un demi-point de pourcentage – la première hausse de 50 points de base depuis 2000. Les cinq autres analystes prévoient une hausse de 25 points de base. Les marchés, quant à eux, signalent une probabilité des deux tiers d’un mouvement démesuré mercredi.

Ce que dit Bloomberg Economics…

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« La BdC resserrera ses griffes hawkish le 13 avril, augmentant les taux de 50 points de base et annonçant une ponction sur le bilan. Des perspectives d’inflation plus élevées, un taux de chômage record en mars et une hausse probable de 50 points de base de la Réserve fédérale en mai donnent à la Banque du Canada la couverture nécessaire pour agir.

— Andrew Husby, économiste

La Banque du Canada a commencé son cycle de hausse des taux le mois dernier, augmentant les taux d’intérêt à 0,5 % à partir d’un creux d’urgence de 0,25 %. Le swap trading suggère qu’il culminera à 3% à cette période l’année prochaine.

La dernière fois que la banque centrale a augmenté ses taux aussi fortement et aussi rapidement, c’était en 1997 et 1998, lorsque la Banque du Canada a relevé les taux d’intérêt de 2,75 points de pourcentage sur 14 mois pour endiguer un krach monétaire. 1994 a également vu un cycle migratoire agressif.

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Ce qui est sans précédent cette fois-ci, c’est une tentative de réduire considérablement son décompte. Bien que la banque centrale ait cessé d’augmenter ses avoirs en obligations du gouvernement canadien en octobre, elle les a maintenus à des niveaux élevés en reconstituant la dette arrivant à échéance.

Macklem devrait mettre fin à cette phase de “réinvestissement” mercredi, permettant aux obligations d’être retirées du bilan à l’échéance – un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif. Environ un quart des 350 milliards de dollars de dette publique nette acquise pendant la pandémie arriveront à échéance au cours des 12 prochains mois.

L’augmentation de l’offre d’obligations à la suite de la sortie de la Banque du Canada du marché devrait faire grimper les rendements et donc les coûts d’emprunt. “Le resserrement quantitatif ajoutera à la pression à la hausse sur les taux d’intérêt”, a déclaré Benjamin Reitzes, responsable des taux canadiens et de la stratégie macro à la Banque de Montréal, par e-mail.

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Le défi de Macklem sera de ramener l’inflation sous contrôle sans ralentir indûment la croissance de l’économie endettée du Canada — ou pire, déclencher une récession.

La banque centrale semble optimiste quant à sa capacité à effectuer un atterrissage en douceur.

Dans un discours prononcé le mois dernier, la sous-gouverneure Sharon Kozicki a déclaré que les responsables prévoyaient “d’agir avec force” pour juguler l’inflation. Elle a ajouté que les ménages sont en meilleure forme aujourd’hui qu’au début du dernier cycle migratoire, qui a commencé en 2017 et a atteint un taux final de 1,75 %.

D’autres ne sont pas sûrs que la Banque du Canada finira par monter aussi agressivement que les marchés s’y attendent.

“Le logement, et en particulier les niveaux élevés d’endettement des ménages, est la kryptonite” de l’économie, a déclaré Eric Lascelles, économiste en chef chez RBC Global Asset Management Inc., lors d’un entretien téléphonique. “Je serais surpris si nous voyions les taux d’intérêt grimper à 3%”, car tout ce qui dépasse “ferait de sérieux dégâts dans un monde très endetté”.

Bloomberg.com

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