Le dernier cycle de hausse des taux du FOMC s’est terminé après la réunion des 15 et 16 mai. Le mois de mars a commencé lorsque la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base (pb). Dans la semaine qui a suivi l’annonce de la hausse des taux (se terminant le 25 mars), les prix du brut du premier mois du WTI ont augmenté de près de 20 % chez CME Group.
Compte tenu de ces mouvements récents, il est intéressant de revenir sur ce qui est historiquement arrivé au prix du pétrole brut au cours des cycles de hausse des taux passés. Il y a eu six cycles de hausse des taux d’intérêt aux États-Unis depuis août 1983. Le FOMC de la Fed a relevé les taux d’intérêt un nombre différent de fois pour différentes périodes au cours de ces cycles, mais toutes ces périodes comprenaient au moins deux hausses de taux. Au cours des six mois qui ont suivi le premier pic de ces cycles, le pétrole brut s’est apprécié en moyenne de 16,06 % ; il a augmenté au cours de cinq de ces périodes de six mois après le début d’un cycle de randonnée.
Si vous tenez compte de la première hausse de ce cycle et de l’évolution des prix du WTI depuis la hausse, cette moyenne s’élève à 16,60 %.
Graphique : Variation moyenne du prix du WTI après la hausse des taux de mars 2022
Alors, le pétrole brut augmente-t-il en raison de la hausse des taux d’intérêt, ou s’agit-il simplement d’un coup de chance résultant de circonstances sans aucun lien de causalité ? La réponse simple est… les deux.
Lorsque vous voyez des statistiques comme celles-ci, vous vous demandez peut-être si les actions de la Fed peuvent être l’étincelle qui fait monter le prix d’une matière première. Pour poser cette question, il semble pertinent de réfléchir à la raison pour laquelle la Fed augmente ses taux en premier lieu, et pour ce faire, nous devons examiner le mandat de la Fed.
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Le mandat de la Fed a été déclenché par les événements économiques des années 1970, une période marquée par une forte inflation et un taux de chômage élevé, également connu sous le nom de stagflation. La Federal Reserve Reform Act de 1977, qui a agi comme un amendement de facto à la Federal Reserve Act originale du Congrès de 1913, a clarifié les rôles du Conseil des gouverneurs et du Federal Open Market Committee, qui comprenait les objectifs d’emploi maximum, de des taux d’intérêt à terme et des prix stables. Cela est devenu populairement connu sous le nom de «double mandat» de la Fed.
La lecture la plus récente du taux de chômage est inférieure à 4%, ce que de nombreux économistes considèrent comme le plein emploi ou le quasi-plein emploi, de sorte que la première partie du double mandat a été remplie (au moins temporairement). Cependant, la deuxième partie – des prix stables – suscite actuellement des inquiétudes. La dernière lecture des données sur les prix du PCE d’une année sur l’autre montre une inflation proche de 8%. La croissance de l’inflation est loin d’être stable à 8 %, ce qui signifie que la Fed estime qu’il est nécessaire de relever les taux d’intérêt pour parvenir à des prix stables. Mais comment des taux d’intérêt plus élevés stabilisent-ils les prix ? Des taux d’intérêt plus élevés resserrent les conditions financières et, théoriquement, ralentissent l’économie et régulent la demande. Logiquement, une demande plus faible pour le même nombre de biens au fil du temps signifie des prix plus bas.
L’hypothèse stipule qu’à mesure que l’économie ralentit, les gens dépenseront moins dans leur vie quotidienne et utiliseront par conséquent moins de tout, y compris l’essence dans leurs voitures et le carburéacteur dans leurs avions, car les personnes sous pression financière voyageront moins. Les entreprises deviennent moins occupées, ce qui signifie qu’elles utilisent moins d’énergie.
Cependant, en regardant le tableau ci-dessous, il apparaît que la hausse des taux d’intérêt aura peu d’impact sur les prix du pétrole brut, du moins à moyen terme. Au cours des 12 mois qui ont suivi la première hausse des cycles depuis 1983, les prix du pétrole brut ont encore augmenté de 12,24 % en moyenne par rapport à la marque de six mois.
Graphique : variation du prix du WTI six mois après la première hausse des taux
Les données semblent montrer que si le pétrole brut est l’une des composantes de l’inflation, il peut ne pas être directement touché, positivement ou négativement, par la variation réelle des taux d’intérêt à court et moyen terme. De nombreux autres facteurs influent sur les prix du pétrole brut, notamment la géopolitique et les augmentations soudaines de l’offre ou de la demande. Il se pourrait simplement qu’une partie intégrante de l’inflation soit le prix de l’énergie, qui comprend bien sûr le pétrole brut. En règle générale, la hausse des prix du pétrole brut est soit une partie importante de la cause de l’inflation plus large, soit la hausse des prix du pétrole est fonction d’une économie forte et d’une demande accrue.
Les prix du pétrole brut augmentent généralement six mois et 12 mois après le début d’un cycle de hausse des taux, mais cette relation n’est pas nécessairement causale.
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